界面新聞記者 | 何柳穎

界面新聞編輯 | 王姝

在鑫慷嘉的宣傳單上，穩(wěn)定幣成為了一種金融衍生品。

這個所謂的大數(shù)據(jù)公司向投資者介紹稱，金融衍生品是網(wǎng)絡上能替代交易的東西，比如USDT（泰達幣）或者BTC（比特幣），它們都能用來結算原油，這就是衍生品。

“說實話，我當時就是小白，只是相信朋友，對這些東西都不懂?！蓖顿Y者林強告訴界面新聞記者。6月25日，“DGCX鑫慷嘉”平臺提現(xiàn)通道異常，林強目前仍有2000枚USDT無法取現(xiàn)。

借助穩(wěn)定幣出入金，盜用交易所名義，虛構石油投資，發(fā)展上下線，鑫慷嘉目前已被多地公安部門發(fā)文提醒涉嫌欺詐。

從模式上看，鑫慷嘉與普通的金融騙局邏輯一致，都是通過虛構高利潤投資，并借助金字塔式的傳銷架構吸取公眾資金，最終走向崩盤。只不過，鑫慷嘉還套了一層時興的幌子——穩(wěn)定幣。

近段時間以來，穩(wěn)定幣熱度幾度攀升，與此同時，各式打著“區(qū)塊鏈”“數(shù)字資產(chǎn)”等旗號的非法活動也在滋生。

虛擬貨幣雖已發(fā)展17年，但對于大部分投資者而言，這仍是一個相當陌生的領域，不法分子正是借助這一信息差，用各類虛擬貨幣術語層層包裝其金融騙局，令人難辨真?zhèn)?。并且，借助虛擬貨幣作為資金通道，他們可以迅速將非法收入轉移至鏈上，進一步加大了追蹤與索償難度。

目前，穩(wěn)定幣已經(jīng)是鏈上非法交易的最主要類型。我國目前并不允許虛擬貨幣交易，這種借助穩(wěn)定幣作為資金通道的金融騙局，一般如何定性？整體而言，當下的涉幣案件主要分為哪些類型？小白又如何辨別其中風險？

年薪432000 USDT

今年1月，林強通過朋友的介紹了解到鑫慷嘉。

對于這個平臺，林強并沒有深入研究，只看到宣傳單張中的原油T+0投資、衍生品交易等金融術語。朋友告訴他，50天就可以回本。

林強于是投入了7500元本金，購買了約1000枚USDT，每天在交易平臺跟兩場單，可以實現(xiàn)約130元的收入。按此計算，日利率達到1.7%。

界面新聞記者了解到，林強等投資者主要通過虛擬貨幣交易所、聊天軟件以及交易平臺三大工具來進行投資操作，其中交易所負責穩(wěn)定幣兌換，聊天軟件負責信息共享，平臺則用于具體的跟單交易。

上述三大工具并非內(nèi)地主流軟件或網(wǎng)址，均需要投資者自行下載。由于不熟悉穩(wěn)定幣的出入金以及具體跟單操作，林強初期的注冊、交易等均由其朋友代為操作。

鑫慷嘉將所謂的利潤來源包裝為原油投資收入，并聲稱無論看漲看跌，都能實現(xiàn)盈利——“鑫慷嘉大數(shù)據(jù)通過超短線操作，集中鑫慷嘉所有投資者的資金拉動杠桿來實現(xiàn)每天都能穩(wěn)定賺錢。集中大量的資金注入肯定能推動價格上漲，大量的資金撤資肯定能影響價格下跌。鑫慷嘉帶領投資者同一時間操作，無論看漲或者看跌，都是在提高漲或跌的概率，通過無數(shù)次時間以及操作，拉動杠桿的概率已經(jīng)接近100%的成功率?！?/span>

并借此合理化自己的拉新行為，“鑫慷嘉大數(shù)據(jù)唯有不斷增加投資者，增加資金量才能夠保障在未來已久能夠穩(wěn)定拉動杠桿，帶領每個投資者穩(wěn)定賺錢”。

為刺激拉新，鑫慷嘉設立了明確的晉升標準與薪酬體系。只要實現(xiàn)3個直推，即可以成為班長；團隊近2萬人，直推50人，即可以成為最高長官“司令員”。

據(jù)了解，鑫慷嘉的項目分為靜態(tài)、動態(tài)投資。林強告訴界面新聞記者，“靜態(tài)就是不拉人頭，動態(tài)就是拉人頭，拉得越多，級別越高?！痹诒辣P前夕，鑫慷嘉繼續(xù)推出“富豪養(yǎng)成計劃”，通過增加“永久額外交易信號”刺激大力度拉新。

對于如何拉新，鑫慷嘉有詳細介紹，包括如何鋪墊、試探、切入、詳細（介紹）、會面、求助等。為擴大營銷，鑫慷嘉還推出“三大扶持專項”，包括聚餐失敗報銷、品牌宣傳補貼、品牌流量扶持等，意欲將投資者群體擴大再擴大。

鑫慷嘉還通過所謂的保底年薪來吸引投資者。排長、連長、營長、團長、旅長、師長、軍長、司令員的一年保底薪酬均以USDT進行計算，其中團長可達到25200 USDT，按照1USDT1=1美元，1美元=7.2元進行換算，約為18萬元，最高級別的司令員可達到432000 USDT，即超過了300萬元。

一個投資團隊，儼然被打造成一支攻城略地的軍隊。

據(jù)投資者反映，鑫慷嘉實行的是兵團制管理，“每個兵團都有稱號，一個團里面幾千上萬人都有，很龐大”，林強表示。

6月25日，投資者陸續(xù)發(fā)現(xiàn)平臺余額已無法提現(xiàn)。但鑫慷嘉的“收割”動作并未停止，“黃先生”在群組里宣稱需要應稅務局要求補稅，“20%的個人所得稅由鑫慷嘉和大家各支付一半，即需要充值賬戶金額的10%到自己賬上，才能恢復賬號的正常?！辈⑶?，在三個月內(nèi)，充值之后的底倉是鎖定狀態(tài)，只有利潤部分可以提現(xiàn)，且提款手續(xù)費高達50%。

事實上，今年以來，多地執(zhí)法部門都曾圍繞鑫慷嘉平臺發(fā)布風險提醒。比如，陽山公安今年4月發(fā)文提醒，有機構以“虛擬貨幣投資”“高額回報”為誘餌，通過拉人頭、層級返利等方式吸納資金，存在重大風險隱患。 其中就提及了鑫慷嘉平臺這一典型案例。

同月，珙縣打擊和處置非法集資工作領導小組發(fā)布投資風險提示，指出“DGCX鑫慷嘉數(shù)據(jù)”疑似設立虛擬網(wǎng)絡投資交易場所，會員下載或鏈接的DGCX鑫慷嘉數(shù)據(jù)APP后，跟隨所謂的老師進行操作，預測后續(xù)行情漲跌方向，以期獲得高額收益，事實上平臺交易行情和走勢均可由后臺隨意操控和篡改，充滿了欺詐性質(zhì)。

根據(jù)珙縣打擊和處置非法集資工作領導小組披露的信息，“DGCX鑫慷嘉數(shù)據(jù)”交易平臺原名為“中國石油”，起盤于2023年5月份，當年9月10日從“中國石油”平臺數(shù)據(jù)遷移至“DGCX鑫慷嘉數(shù)據(jù)”交易平臺，網(wǎng)站IP地址在美國。

7月7日，湖南桃江縣公安局發(fā)布關于“DGCX鑫慷嘉”平臺涉嫌集資詐騙風險提示，指出2025年6月25日開始，“DGCX鑫康嘉”平臺本金已無法正常提現(xiàn)，且通過設置高額“手續(xù)費”等條件限制利潤提現(xiàn)，該行為已涉嫌集資詐騙。此類企業(yè)經(jīng)營模式存在較大風險，一旦資金鏈斷裂，將導致投資者遭受重大財產(chǎn)損失。

鑫慷嘉向投資者推介稱，公司通過與DGCX合作進行投資，通過現(xiàn)貨投資幫助無數(shù)家庭實現(xiàn)財富自由。

這一說法也被DGCX官方打假。DGCX全稱Dubai Gold & Commodities Exchange（迪拜黃金和商品交易所），今年4月8日，DGCX發(fā)布致中國投資者的重要通知，明確DGCX 在中國并未設立任何合作伙伴關系或關聯(lián)機構。任何聲稱與DGCX存在此類聯(lián)系的實體或個人，均未獲得DGCX的官方授權。 此外，需特別注意目前網(wǎng)絡上流傳的DGCX應用程序并非由DGCX授權或開發(fā)的投資應用。強烈建議投資者保持警惕，避免下載不明軟件、點擊陌生鏈接或掃描不明二維碼。

鑫慷嘉的兩家關聯(lián)公司分別是貴州鑫慷嘉大數(shù)據(jù)服務有限公司（以下簡稱“貴州鑫慷嘉”）、深圳鑫慷嘉大數(shù)據(jù)服務有限公司（以下簡稱“深圳鑫慷嘉”）。天眼查信息顯示，貴州鑫慷嘉成立于2021年，位于貴州省貴陽市，注冊資本3000萬元，但并無實繳資本。

崩盤的來臨并非沒有預兆。在2024年8月13日、2024年10月10日、2025年6月25日，貴州鑫慷嘉三次被貴陽市南明區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄原因，理由均是通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系。

在2024年4月11日，該公司高管人員發(fā)生變更，負責人從邵馨慷變更為劉海亮，原投資人黃鑫、王彥嘉、邵馨慷全部退出，變更為劉海亮。目前公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，財務負責人，法定代表人均為劉海亮，并由其100%持股實控。

黃鑫、邵馨慷、王彥嘉三人應該就是“鑫慷嘉”的團隊主要成員，另據(jù)投資者反饋，黃鑫就是投資者聊天群組中的“黃先生”，但從聊天記錄看，“黃先生”大概率只是諸多客服使用的統(tǒng)一馬甲而已。

深圳鑫慷嘉成立于2024年6月，注冊資本1萬元，實繳資本同樣為0。今年2月，該公司也被深圳市市場監(jiān)督管理局龍崗監(jiān)管局列入經(jīng)營異常名錄，理由是通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系。

界面新聞記者撥打貴州鑫慷嘉留存的三個電話號碼，均無法接通。7月16日，界面新聞記者電話聯(lián)系桃江縣公安局經(jīng)偵大隊，接線人員表示目前鑫慷嘉相關項目暫未立案。

用戶穩(wěn)定幣去哪了？

鑫慷嘉用戶的穩(wěn)定幣去哪了？

區(qū)塊鏈安全公司慢霧科技（SlowMist）團隊近日使用慢霧科技旗下反洗錢追蹤分析系統(tǒng)對鑫慷嘉相關鏈上地址進行深入溯源。鏈上行為顯示該項目可能構建了一套復雜的多層級資金結構，資金從集中入口流入，再經(jīng)多次中轉后流出，初步具備龐氏騙局常見的鏈上運行特征。

該團隊表示，目前已分析識別出約80萬個用戶充值地址，涉及的資金規(guī)模高達15億美元（注：數(shù)據(jù)基于公開鏈上信息進行技術分析和挖掘，不能代表項目全部資金路徑和最終事實，統(tǒng)計結果可能存在誤差，僅供參考）。團隊認為，平臺疑似采用了一種集中控幣、分配充值地址的管理方式，即由平臺給用戶提供用于參與項目的地址，用戶并不直接掌握私鑰。

在加密貨幣領域，私鑰相當于密碼，用于解鎖存放資金的虛擬金庫。

慢霧科技（SlowMist）安全運營負責人Lisa告訴界面新聞記者，平臺采用的“集中控幣、分配充值地址”的方式在資金盤項目中并不罕見。用戶不掌握私鑰，無法驗證資產(chǎn)是否真的存在，有可能是‘賬號余額系統(tǒng)’，與中心化數(shù)據(jù)庫無異；又或者平臺可以任意修改用戶賬戶金額（模擬收益、假交易），資金完全在‘黑盒’中運作。

這顯然有悖于虛擬貨幣的去中心化特性?！?/span>真正的去中心化強調(diào)‘用戶自持私鑰、資金鏈上自控’，資金一般托管在智能合約地址上，智能合約代碼開源，余額數(shù)據(jù)也透明可查，用戶可以獨立驗證資金是否真實存在，是否按照合約規(guī)則流轉。”Lisa向界面新聞記者強調(diào)。

Lisa提醒稱，一旦用戶將資產(chǎn)充值至平臺提供的地址，而該地址私鑰由他人掌控，即失去了對資金的所有權。這類結構一旦跑路，用戶往往毫無還手之力，而這也是眾多資金盤得以肆意偽造收益、任意凍結賬戶的根源。

近來諸多不法分子紛紛將穩(wěn)定幣作為出入金通道，就是看中了鏈上資金的追蹤難度。

Lisa向界面新聞記者表示，區(qū)塊鏈技術具備高度透明和可溯性，技術上資金路徑是可以被追蹤的，借助鏈上追蹤工具可對相關資金流向進行持續(xù)監(jiān)測和行為分析，對可疑地址進行識別和對地址群進行畫像。

“但現(xiàn)實中，多數(shù)資金盤項目往往會通過混幣器、跨鏈橋、洗錢網(wǎng)絡等迅速轉移并‘洗白’資產(chǎn)，增加溯源難度。尤其是當資金流入缺乏監(jiān)管的平臺或匿名錢包地址后，司法凍結與跨境追贓存在技術和執(zhí)法層面的雙重挑戰(zhàn)。需要強調(diào)的是，即便部分資金流向被識別，但資金追回依然面臨很高的難度，需要多方協(xié)作，包括受害人及時報案、司法機構立案、跨境協(xié)查機制是否順暢等因素，并非完全取決于鏈上分析本身。”Lisa向界面新聞記者強調(diào)，鏈上可視≠資金可回。

另一方面，涉及虛擬貨幣的案件又該如何定性？

需要指出的是，我國目前并不允許虛擬貨幣交易。2021年9月15日，中國人民銀行、中央網(wǎng)信辦、最高人民法院、最高人民檢察院、工業(yè)和信息化部、公安部、市場監(jiān)管總局、原銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局十部門聯(lián)合發(fā)布《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》（下稱《通知》），明確虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位；虛擬貨幣相關業(yè)務活動屬于非法金融活動；境外虛擬貨幣交易所通過互聯(lián)網(wǎng)向我國境內(nèi)居民提供服務同樣屬于非法金融活動。

《通知》還明確，參與虛擬貨幣投資交易活動存在法律風險。任何法人、非法人組織和自然人投資虛擬貨幣及相關衍生品，違背公序良俗的，相關民事法律行為無效，由此引發(fā)的損失由其自行承擔；涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的，由相關部門依法查處。

對于類似鑫慷嘉這種借助穩(wěn)定幣作為資金通道的非法項目，案件定性會受到影響嗎？

曼昆（深圳）律師事務所合伙人鄧小宇向界面新聞記者表示，穩(wěn)定幣作為資金通道不會影響到最終定性，就好比現(xiàn)在很多網(wǎng)絡賭場也是用穩(wěn)定幣進行下注，最后也只是進行開設賭場罪名的認定，即便辯護律師提出來虛擬幣交易被國家禁止，所以應該認為賭客沒有實現(xiàn)資金結算，從而不構成犯罪，一般也不會被法院采納。

鄧小宇向界面新聞記者分析稱，鑫慷嘉在中國內(nèi)地觸犯了多項刑法規(guī)定，該平臺打著“迪拜黃金與商品交易所”中國官方分部的旗號，利用USDT進行資金支付結算，本身已涉嫌非法經(jīng)營。同時，平臺將全國劃分為四大戰(zhàn)區(qū)的，每個戰(zhàn)區(qū)內(nèi)又按照發(fā)展成員多少確定級別的方式，設置司令、軍、師、旅等軍隊職級稱謂進行管理，顯然有傳銷特點。此外，平臺還通過線上、線下聯(lián)動宣傳，發(fā)展會員，承諾保本付息，是典型的非法集資項目。

“若確定幕后主謀卷款跑路，對廣大投資者造成經(jīng)濟損失，最后可能還是以集資詐騙罪進行認定?！编囆∮钕蚪缑嫘侣動浾哐a充稱。

但正如Lisa所言，鏈上可視≠資金可回。

“鑫慷嘉使用USDT將巨額資金調(diào)往海外，規(guī)避了我國的外匯結算監(jiān)管。意味著該案即使被經(jīng)偵立案，在追贓與索賠上面臨非常大的難度?！?/span>上海正策律師事務所律師魏峻軍向界面新聞記者表示。

如何分辨涉幣資金盤？

虛擬貨幣已進入公眾視野17個春秋，這個新生事物帶來了多輪資本狂歡，但期間也滋生了不少鏈上非法活動。

事實上，涉幣案件的增長與虛擬貨幣的產(chǎn)品與技術突破密切相關。近年，穩(wěn)定幣逐漸替代比特幣成為鏈上非法交易的主要媒介。根據(jù)“鏈分析”(Chainalysis)發(fā)布的《2025年加密貨幣犯罪報告》，去年穩(wěn)定幣占據(jù)鏈上非法交易總量的63%。拉長時間線來看，在2020年，比特幣仍占據(jù)鏈上非法交易的主流，而在2022年-2024年，穩(wěn)定幣長期保持主導地位。

一方面，是因為自2020年開始，穩(wěn)定幣整體發(fā)展迅速，整體市值從50億美元快速爬升至2022年的1800億美元，目前市值進一步攀升至2570億美元。另一方面，在各式加密貨幣中，穩(wěn)定幣又具備價格穩(wěn)定、流通性強等比較優(yōu)勢。

鄧小宇告訴界面新聞記者，加密貨幣天然帶有隱蔽性，穩(wěn)定幣結合鏈上技術，能強化匿名性，導致犯罪分子身份難以追蹤，雖然鏈上交易記錄公開，但虛擬幣錢包地址往往與真實身份不掛鉤，一旦配合混幣器、跨鏈橋等工具，極易切斷資金流向，再配合到DeFi、跨境貿(mào)易中等合法交易中，幾乎就能實現(xiàn)用正經(jīng)交易為犯罪活動提供“掩護流量”，使得非法交易更容易混入合法生態(tài)中。

“而穩(wěn)定幣（如USDT）與美元1:1錨定，避免了像meme幣這種加密資產(chǎn)的價格波動風險，在犯罪份子獲得犯罪收益后以穩(wěn)定幣形式隱匿，就能無需擔心資產(chǎn)貶值。其次，穩(wěn)定幣流動性強，變現(xiàn)渠道極廣，在幾乎所有主流交易所和OTC平臺都有交易對，全球通用、兌換便捷——比如在tron等低手續(xù)費區(qū)塊鏈上，穩(wěn)定幣USDT轉賬幾乎零成本，還能秒級確認。”鄧小宇向界面新聞記者補充稱。

中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會共同主席、香港注冊數(shù)字資產(chǎn)分析師學會董事于佳寧告訴界面新聞記者，當前涉幣案件的形態(tài)大體可歸為三類。

第一類是傳統(tǒng)犯罪的加密化，即犯罪主體將數(shù)字資產(chǎn)用作實現(xiàn)其非法目的的工具或通道。這類案件的核心動機與傳統(tǒng)犯罪無異，只是作案媒介變?yōu)榱藬?shù)字資產(chǎn)。洗錢、龐氏騙局、非法集資、恐怖主義融資、跨境賭博資金結算以及規(guī)避外匯管制等活動，利用數(shù)字資產(chǎn)的匿名性與去中心化特征，為其資金流轉提供了規(guī)避傳統(tǒng)金融體系監(jiān)管的路徑。鑫慷嘉當屬此類。

第二類案件是圍繞數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)內(nèi)部邏輯展開的技術原生型犯罪。這類犯罪的根源在于區(qū)塊鏈技術本身的設計與實現(xiàn)，其手法與行業(yè)內(nèi)部安全機制有關。例如黑客利用DeFi協(xié)議或跨鏈橋的智能合約代碼漏洞，直接竊取其中的巨額資產(chǎn)。另一種典型表現(xiàn)是項目欺詐，即所謂的Rug Pull，項目方在發(fā)行一種俗稱的空氣幣或土狗幣后，通過操縱流動性池，在短時間內(nèi)卷走投資者資金導致代幣價值歸零。

第三類則屬于更廣泛意義上的金融市場違規(guī)行為。這類案件的核心是其行為觸犯了現(xiàn)行或正在形成的金融監(jiān)管法規(guī)，是傳統(tǒng)金融市場欺詐行為在數(shù)字資產(chǎn)領域的再現(xiàn)與變異，包括未經(jīng)許可向公眾發(fā)行具有證券屬性的代幣（非法證券發(fā)行），以及利用社交媒體和資金優(yōu)勢進行拉高出貨的市場操縱行為。

于佳寧告訴界面新聞記者，披著數(shù)字資產(chǎn)幌子的資金盤與正常的數(shù)字資產(chǎn)投資之間有著本質(zhì)差異，關鍵在于資金來源、收益結構以及交易透明度。

于佳寧表示，正規(guī)的數(shù)字資產(chǎn)投資，無論是直接在合規(guī)交易所買入數(shù)字資產(chǎn)，還是配置數(shù)字資產(chǎn)ETF，收益來源是價格波動和市場供需形成的差價，風險與市場波動直接掛鉤。投資人在買入后可以自主決定買賣時點，資產(chǎn)在鏈上或交易所賬戶中有清晰記錄，項目方或平臺沒有隨意支配投資者資金的權限，資產(chǎn)托管、結算和提取都有相對透明的流程。

“而資金盤往往用‘區(qū)塊鏈’‘礦機’‘智能合約’‘USDT入金’等概念作為包裝，核心卻是不斷用后來的資金支付給前期參與者，收益率脫離任何真實交易或項目基本面，通常許諾固定高回報，甚至按天、按周分紅。投資人在其中缺乏對底層資金流向的掌控，提現(xiàn)和結算往往附帶種種條件，一旦資金鏈中斷就無法兌現(xiàn)承諾?！庇诩褜帍娬{(diào)。

于佳寧提醒，投資者在面對類似機會時，需要追問一些問題，例如資金投入后是否可驗證真實資產(chǎn)或交易，平臺是否具備合規(guī)的牌照或托管安排，收益是否合理而非脫離市場風險。如果無法獲得清晰答案，或收益與市場常識嚴重背離，那么即便冠以數(shù)字資產(chǎn)之名，也更接近資金盤而非正常投資。

鄧小宇也告訴界面新聞記者，從鑫慷嘉暴雷模式中，其實也可以總結一些經(jīng)驗：

首先，對于平臺要注意查看項目方資質(zhì)，鑫慷嘉所謂倚靠的“DGCX”國際金融交易平臺，如果要在我國開展業(yè)務活動，必先按照大陸相關法律法規(guī)進行注冊和備案，并獲得批準和許可，一旦缺乏相關手續(xù)，就屬于非法平臺。據(jù)此，我們在投資決定前，可以向項目上級主管單位進行詢證。

其次，要留意平臺利潤產(chǎn)生機制，所有投資模式必然有盈虧的，反觀鑫慷嘉在宣傳物料中居然宣傳“每次交易交割都能獲利”，顯然不符合基本的客觀規(guī)律。因此，一旦有長期返利，保本付息的投資項目，都需要留個心眼。

“最后，就是需要特別留意，拉人返利的模式，如果一個項目投資收益非?？捎^，應該是投資人紛至沓來，不應該存在項目方需要不斷發(fā)展成員的情形。一旦出現(xiàn)‘高收益+老帶新’幾乎可以直接判斷為資金盤?！编囆∮钕蚪缑嫘侣動浾邚娬{(diào)。

在鄧小宇看來，這種投機現(xiàn)象存在于各種資金盤，而非虛擬幣資金盤專屬，只不過隨著今年虛擬幣相關概念大火，利用虛擬幣概念炒作的資金盤層出不窮，使得市場上的投機情緒看起來更顯彌漫。

（本報記者張曉云對本文亦有貢獻）